Στα 17 ευρώ αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ η PantelakisSecurities, με τη δυνητική συνολική απόδοση σε σχέση με τα σημερινά επίπεδα της τιμής να φτάνει το 43%, λόγω της ισχυρής ανάπτυξης και του χαμηλού beta (κινδύνου) της εταιρείας.
«Η ανάπτυξη & χαμηλό beta αξίζουν επαναξιολόγηση», σημειώνει η έκθεση της Pantelakis, σημειώνοντας επίσης ότι η ΔΕΗ έχει υλοποιήσει τις υποσχέσεις της και ήταν ανθεκτική σε προηγούμενες κρίσεις της αγοράς ενέργειας, με την κάθετη ολοκλήρωσή της να λειτουργεί ως «φυσική αντιστάθμιση έναντι κινδύνων και ως σταθερή άγκυρα».
Η χρηματιστηριακή βλέπει τα EBITDA της ΔΕΗ να αυξάνονται στα 2,6 δις. ευρώ το 2027 (με έναν μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 19% στην 4ετία), με τουλάχιστον το 75% να προέρχεται από τις ΑΠΕ και τα δίκτυα, που έχουν χαμηλό beta.
Ειδικότερα, η Pantelakis σημειώνει τα εξής:
Χαμηλός ο κίνδυνος
«Ο κίνδυνος είναι χαμηλότερος απ' ό,τι νομίζετε». Πρώτον, η ΔΕΗ είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα ξεπεράσει τους στόχους EBITDA του 2024 που είχαν τεθεί πριν από 3 χρόνια (€1,8 δισ. έναντι €1,3 δισ.) με αντίστοιχες συνολικές κεφαλαιακές δαπάνες, επομένως με καλύτερες πραγματοποιημένες αποδόσεις.
Δεύτερον, τα τελευταία τέσσερα χρόνια έχει αποδείξει, πέραν πάσης αμφιβολίας, ότι μπορεί να αποδώσει καλά υπό ακραίες συνθήκες, δηλαδή είτε κατά τη διάρκεια πολύ χαμηλών τιμών εμπορευμάτων/ενέργειας (την περίοδο του Covid το 2020) είτε υψηλών τιμών (κρίση του 2022-23 που προκλήθηκε από τον πόλεμο Ρωσίας-Ουκρανίας).
«Με λίγα λόγια, το κάθετα ολοκληρωμένο μοντέλο της παρέχει μια φυσική αντιστάθμιση που εξομαλύνει τη μεταβλητότητα, η θέση της για καθαρή αύξηση της προσφοράς χρησιμεύει ως σταθερή άγκυρα για την ανάπτυξη των ΑΠΕ, ενώ το περιφερειακό της αποτύπωμα (κατά μήκος του αναδυόμενου ενεργειακού διαδρόμου Βαλκανίων/Ανατολικής Ευρώπης) επιτρέπει συνέργειες και περιθώρια για πολύτιμες διασυνοριακές συναλλαγές.
Η έμφαση στις ΑΠΕ έχει αντίκρισμα
«Η έμφαση σε ΑΠΕ/δίκτυα θα έχει ανταπόδοση στα κέρδη και τους πολλαπλασιαστές», σημειώνει η έκθεση.
Η ΔΕΗ συνεχίζει να υλοποιεί τη στρατηγική μετασχηματισμού της σε μια πιο καθαρή, πιο κερδοφόρα και λιγότερο ευμετάβλητη επιχείρηση κοινής ωφέλειας.
Από τα 6,3GW που έχουν προγραμματιστεί την περίοδο 2025-27 για την προσθήκη ΑΠΕ, το 60% (3,8GW) είναι υπό κατασκευή/έτοιμα προς κατασκευή, μειώνοντας τους κινδύνους εκτέλεσης.
Συνολικά, βλέπουμε τα EBITDA του ομίλου να ανεβαίνουν στα 2,6 δισ. ευρώ έως το 2027 (λίγο κάτω από τα 2,7 δισ. ευρώ που είναι το guidance, καθώς υπολογίζουμε 5,5GW νέων ΑΠΕ), με τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και τα δίκτυα να αντιπροσωπεύουν μαζί το 75% του συνόλου, αντανακλώντας το 80% του συνολικού μεριδίου τους στις κεφαλαιουχικές δαπάνες τριετίας.
Αυτό θα συνεπάγεται όχι μόνο υψηλότερη βάση κερδών αλλά και, κυρίως, χαμηλότερο κίνδυνο, γεγονός που θα οδηγήσει σε επαναξιολόγηση κατά την άποψή μας.
Επιπλέον, με τη μόχλευση σε άνετα επίπεδα (≤3,5 φορές του καθαρού δανεισμός/EBITDA), η ΔΕΗ θα μπορούσε να αυξήσει τις μερισματικές αποδόσεις, που αποτελεί πάντα βασικό πόλο έλξης για τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας.
Στα 17 ευρώ η τιμή στόχος
«Αγοράζουμε με τιμή-στόχο 17,0 ευρώ, τον μέσο όρο του στόχου PE για το 2026. Η μέθοδος SOTPαποτιμά τις ΑΠΕ σε 12 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη EBITDA του 2027 (ή 11 φορές σε πλήρως σταδιακή βάση), τα δίκτυα διανομής Ελλάδας-Ρουμανίας στις 7,4 φορές και τα μεγάλα υδροηλεκτρικά/προμήθειες σε σκοπίμως χαμηλότατα 6 φορές/4 φορές αντίστοιχα, πριν αφαιρέσουμε το καθαρό/οιονεί χρέος και τις μειοψηφίες, προεξοφλήσουμε στο παρόν και προσθέσουμε τα μερίσματα 2024-26.
Φιλόδοξο σχέδιο ανάπτυξης
Έμφαση στην ανάπτυξη των ΑΠΕ εντός χρονοδιαγράμματος/προϋπολογισμού, καθώς η ΔΕΗ εκτελεί ένα φιλόδοξο σχέδιο ανάπτυξης, ιδίως πέραν των σε μεγάλο βαθμό εξασφαλισμένων πρώτων 3,8GW. Βλέπουμε ανοδικούς κινδύνους στο guidance για τα EBITDA του 2025e (2 δισ. ευρώ), ενώ υποβαθμίζουμε το ενδεχόμενο μιας σημαντικής υποχώρησης από τη συνεχιζόμενη έρευνα της ΕΕ που αφορά στην περίοδο 2013-19.
Ακολούθησε την Ημερησία στο Google News!
